Ekonomiści: Do wznowienia cięć stóp przez RPP dość daleka droga

Do wznowienia cięć stóp proc. przez RPP jest dość daleka droga, skomplikowana m. in. przez wzrost inflacji bazowej, a relatywnie bardziej restrykcyjna polityka pieniężna, w porównaniu do krajów, które zaczęły obniżki stóp, może generować presję na umocnienie złotego - oceniają ekonomiści.

Rada Polityki Pieniężnej na posiedzeniu w dn. 1-2 października 2024 r. utrzymała wszystkie stopy procentowe NBP na niezmienionym poziomie, referencyjna wynosi nadal 5,75 proc. Decyzja była zgodna z konsensusem rynkowym. 

W czwartek, 3 października godz. 15.00 odbędzie się konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego. 

PKO BP

Pierwsza obniżka stóp procentowych nastąpi w lipcu 2025 r. – stwierdzili ekonomiści PKO BP w komentarzu do środowej decyzji RPP. Przyznali jednak, że ostatnie wypowiedzi członków RPP sugerują, że coraz bardziej możliwa jest wcześniejsza obniżka.

Ekonomiści banku PKO BP ocenili w komentarzu, że treść środowego komunikatu RPP zmieniła się „jedynie kosmetycznie” w stosunku do komunikatu po wrześniowym posiedzeniu.

„Mimo niezmienności komunikatu RPP, zmienia się komunikacja członków Rady, którzy w wypowiedziach coraz częściej sugerują, że pierwsze obniżki stóp procentowych mogłyby nastąpić już w marcu 2025. Na razie uwzględniamy jastrzębie nastawienie RPP z ostatnich miesięcy i zakładamy, że pierwsza obniżka nastąpi w lipcu, ale istotnie rośnie prawdopodobieństwo wcześniejszego ruchu” – wskazali przedstawiciele PKO BP.

Zauważyli, że RPP w komunikacie odnotowała stopniowe ożywienie aktywności gospodarczej w Polsce, a także wzrost sprzedaży detalicznej w sierpniu oraz spadek produkcji przemysłowej i produkcji budowlano-montażowej w tym samym okresie.

„Wzrost inflacji CPI w ostatnich miesiącach wynikał wg RPP głównie z podwyżek administrowanych cen nośników energii, a także (w mniejszym stopniu) ze wzrostu rocznej dynamiki cen żywności” – napisali ekonomiści PKO BP.

Według nich Rada nie zmieniła oceny bieżących procesów inflacyjnych. RPP stwierdziła, że presja popytowa i kosztowa pozostają relatywnie niskie, co w warunkach osłabionej koniunktury i niższej presji inflacyjnej za granicą sprzyja obniżeniu inflacji w Polsce. Według RPP umocnienie złotego dodatkowo oddziałuje w kierunku ograniczenia dynamiki cen konsumpcyjnych.

„Według RPP w najbliższych kwartałach wzrost cen nośników energii będzie nadal oddziaływał na inflację CPI w ujęciu rocznym. Po wygaśnięciu wpływu tego czynnika inflacja powinna wrócić do celu inflacyjnego, jednak czynnikami niepewności pozostają działania w zakresie polityki fiskalnej i regulacyjnej, tempo ożywienia gospodarczego w Polsce, sytuacja na rynku pracy oraz oczekiwania inflacyjne” – stwierdzili ekonomiści PKO BP.

BOŚ

Ekonomiści BOŚ Banku rewidują ścieżkę stóp procentowych NBP na 2025 r. do trzech cięć po 25 pb. w II połowie roku wobec dwóch cięć poprzednio - wynika z raportu BOŚ Banku.

W bazowym scenariuszu stóp NBP, do końca roku BOŚ oczekuje stabilizacji stóp NBP w warunkach utrzymującej się inflacji CPI w okolicach 5,0 proc. rdr w IV kw. oraz perspektywy jej dalszego wzrostu powyżej tego poziomu z początkiem 2025 r.

"Jednocześnie wobec większej niepewności dot. sytuacji w sferze realnej gospodarki (ryzyko dla krajowego wzrostu gospodarczego w sytuacji wyraźnego spowolnienia aktywności w strefie euro) oraz wobec lekkiego obniżenia krajowej ścieżki inflacji (niższe ceny paliw, prawdopodobny niższy wzrost opłat za ciepło wobec naszych dotychczasowych założeń) obecnie oczekujemy 3 obniżek stóp (każdorazowo po 25 pkt. baz.), odpowiednio w lipcu, wrześniu i listopadzie i tym samym redukcji stóp na koniec przyszłego roku do poziomu 5,0 proc. (wobec wcześniejszego scenariusza zakładającego redukcję stóp NBP o 50 pkt. baz. w II poł. 2025 r.)" - dodano.

Konsensus PAP Biznes od lipca zakłada, że RPP od II kw. przyszłego roku wznowi obniżki stóp i łącznie zetnie je o 100 pb. do 4,75 proc. na koniec okresu.

Adam Antoniak, ING

"NBP utrzymuje stopy procentowe bez zmian, co powoduje, że polityka pieniężna w Polsce staje się relatywnie bardziej restrykcyjna niż w innych krajach (które rozpoczęły obniżki stóp - PAP). Może to potencjalnie generować presję na umocnienie złotego.

Czynnikiem powstrzymującym NBP przed rozpoczęciem cyklu łagodzenia polityki pieniężnej jest wysoka i rosnąca inflacja, w tym uporczywie wysoka inflacja bazowa. We wrześniu główny wskaźnik inflacji wyniósł 4,9 proc. rdr i był niemal dwukrotnie wyższy od celu NBP na poziomie 2,5 proc. (+/- 1 pkt. proc.). Inflacja bazowa ponownie wzrosła powyżej 4 proc. rdr.

Spodziewamy się, że przyczynkiem do dyskusji nad rozpoczęciem łagodzenia polityki pieniężnej w Polsce będzie dopiero marcowa inflacja i odwrócenie się trendu inflacyjnego. Oczekujemy lokalnego szczytu inflacji CPI w marcu 2025 w okolicach 6 proc. rdr. Uważamy, że Rada obniży stopy NBP o 25 pb. w II kw. 2025, a w całym przyszłym roku stopa referencyjna może zostać zredukowana o 100 pb.".

Monika Kurtek, Bank Pocztowy

"Dzisiejsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej o pozostawieniu ich na dotychczasowym poziomie była szeroko oczekiwana i tym samym nie jest zaskoczeniem. Samo uzasadnienie dzisiejszej decyzji nie rożni się od tego z zeszłego miesiąca. Głównym powodem, dla którego stopy nie są w Polsce zmieniane, jest inflacja.

Jak wiadomo ze wstępnego szacunku GUS, we wrześniu br. nastąpiło jej dalsze wyraźne przyspieszanie i ogólnie rzecz biorąc wskaźnik CPI niemal dwukrotnie przekracza aktualnie cel NBP. Co więcej, jest wysoce prawdopodobne, że inflacja w najbliższych kilku miesiącach będzie znajdować się na jeszcze wyższym poziomie, powyżej 5,0 proc. W takich warunkach Radzie Polityki Pieniężnej trudno będzie uzasadnić obniżki stóp. Będziemy musieli na nie poczekać, w mojej opinii, co najmniej do marca 2025 r.".

Analitycy Pekao

"RPP nie zaskoczyła i nie zmieniła stóp procentowych. Do wznowienia cięć dość daleka droga, skomplikowana m. in. przez wzrost inflacji bazowej (który naszym zdaniem nie jest anomalią). Więcej jasności co do tego, dokąd zmierza RPP, będziemy mieli dzięki listopadowej projekcji".

Credit Agricole

Pierwsza obniżka stóp procentowych nastąpi w III kw. 2025 r. – ocenił główny ekonomista banku Credit Agricole Jakub Borowski. W środowym komentarzu do decyzji RPP o utrzymaniu niezmienionych stóp procentowych wskazał, że w najbliższych miesiącach można się spodziewać wzrostu kursu złotego.

Główny ekonomista banku Credit Agricole Jakub Borowski ocenił, że treść opublikowanego po posiedzeniu Rady komunikatu "stanowi wsparcie" dla prognoz formułowanych przez analityków banku.

"Podtrzymujemy naszą prognozę, zgodnie z którą pierwsza obniżka stóp nastąpi w III kw. 2025 r. W naszej ocenie kluczowe dla krótkookresowych perspektyw stóp procentowych będą dane dotyczące poziomu i struktury inflacji, w szczególności inflacji bazowej, która według naszych szacunków wzrosła do 4,3 proc. r/r we wrześniu wobec 3,7 proc. w sierpniu" – wskazał Borowski.

W jego opinii, najbardziej prawdopodobny jest scenariusz, w którym inflacja osiąga maksimum na poziomie przekraczającym 5 proc. w I kw. 2025 r. W II kw. 2025 r. inflacja będzie się utrzymywać blisko 5 proc., a inflacja bazowa pozostawać będzie powyżej 4 proc.

"(...) W warunkach spodziewanego nasilającego się ożywienia gospodarczego będzie to dla Rady argumentem na rzecz zwlekania z obniżką stóp procentowych. Ponadto, w kierunku nasilenia oczekiwań inflacyjnych będzie oddziaływał oczekiwany przez nas w najbliższych kwartałach dalszy wzrost dynamiki cen żywności. W świetle ostatnich wypowiedzi prezesa NBP nie wykluczamy jednak, że cykl obniżek stóp rozpocznie się w II kw., gdy inflacja przestanie rosnąć, a prognozy będą wskazywać na jej trwały i znaczący spadek w III, wspierany przez efekty wysokiej bazy" – stwierdził ekonomista Credit Agricole.

Z jego komentarza wynika, że w najbliższych miesiącach można się spodziewać dalszych obniżek stóp procentowych, dokonywanych przez Fed i EBC.

"(...) Można zatem oczekiwać rosnącej różnicy stóp pomiędzy Polską i krajami rozwiniętymi, co będzie sprzyjać umocnieniu kursu złotego i ograniczaniu jego zmienności w reakcji na wzrost ryzyka geopolitycznego w związku sytuacją na Bliskim Wschodzie" - ocenił Jakub Borowski.

(PAP Biznes)

tus/ osz/