EBITDA - kluczowy wskaźnik analizy finansowej firm

Znaczenie analizy finansowej dla firm Analiza finansowa odgrywa kluczową rolę w ocenie kondycji i perspektyw rozwoju przedsiębiorstwa. Umożliwia menedżerom, inwestorom i innym interesariuszom podejmowanie świadomych decyzji biznesowych na podstawie rzetelnych danych liczbowych. EBITDA jest jednym z najważniejszych wskaźników wykorzystywanych w tego rodzaju analizach.

Co to jest EBITDA

EBITDA co to jest kluczowy wskaźnik finansowy używany w analizie wyników firm. EBITDA to skrót od angielskich słów "Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization", co oznacza zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, amortyzacji i deprecjacji. Jest to więc miara zyskowności operacyjnej firmy, uwzględniająca jedynie koszty bezpośrednio związane z prowadzoną działalnością.

Jak obliczać EBITDA?

EBITDA oblicza się, dodając do zysku operacyjnego firmy wartość odpisów amortyzacyjnych i deprecjacyjnych. Innymi słowy, od przychodów ze sprzedaży odejmuje się koszty operacyjne (z wyłączeniem amortyzacji i deprecjacji), a otrzymaną wartość koryguje się o odpisy amortyzacyjne i deprecjacyjne.

Przykład obliczenia EBITDA

Załóżmy, że firma X osiągnęła w danym roku przychody ze sprzedaży w wysokości 10 mln zł, poniosła koszty operacyjne (bez amortyzacji i deprecjacji) na poziomie 7 mln zł, a jej odpisy amortyzacyjne i deprecjacyjne wyniosły 1 mln zł. Wówczas EBITDA firmy X oblicza się w następujący sposób: EBITDA = Przychody ze sprzedaży - Koszty operacyjne (bez amortyzacji i deprecjacji) + Amortyzacja i deprecjacja EBITDA = 10 mln zł - 7 mln zł + 1 mln zł = 4 mln zł

Zalety stosowania EBITDA

EBITDA umożliwia porównywanie wyników operacyjnych różnych firm, niezależnie od stosowanych metod amortyzacji, poziomu zadłużenia czy efektywnej stawki podatkowej. Dzięki temu analitycy mogą lepiej ocenić efektywność podstawowej działalności operacyjnej poszczególnych podmiotów.

Pomiar zdolności operacyjnej firmy do generowania zysków

EBITDA odzwierciedla zdolność firmy do generowania zysków z podstawowej działalności operacyjnej, pomijając czynniki niezwiązane bezpośrednio z tą działalnością, takie jak koszty finansowania zewnętrznego czy obciążenia podatkowe. Dzięki temu stanowi użyteczną miarę oceny rentowności operacyjnej przedsiębiorstwa. EBITDA pomija również:

• Koszty amortyzacji
• Koszty deprecjacji
• Przychody/koszty nieoperacyjne
• Zyski/straty nadzwyczajne

Skupiając się wyłącznie na przychodach, kosztach i zyskach związanych z podstawową działalnością operacyjną, EBITDA pozwala lepiej ocenić rzeczywistą rentowność biznesu, bez zakłóceń wynikających z czynników finansowych, podatkowych czy zdarzeń jednorazowych.

Przydatność przy wycenie firm

EBITDA jest często wykorzystywana przy wycenie firm metodami zdyskontowanych przepływów pieniężnych lub mnożnikową. Wskaźnik ten stanowi punkt wyjścia do oszacowania przyszłych przepływów gotówkowych, które następnie są dyskontowane lub mnożone przez odpowiedni współczynnik w celu określenia wartości firmy.

Ograniczenia EBITDA

Pomimo swoich zalet, EBITDA ma również pewne ograniczenia. Wskaźnik ten pomija koszty amortyzacji i deprecjacji, które mogą stanowić istotną część wydatków firmy, zwłaszcza w przypadku podmiotów kapitałochłonnych. Ignorowanie tych kosztów może prowadzić do przeszacowania rzeczywistej rentowności operacyjnej.

Możliwość manipulacji

EBITDA może być podatna na manipulacje ze strony zarządzających firmą. Ponieważ wskaźnik ten nie uwzględnia niektórych kosztów, istnieje ryzyko, że menedżerowie będą próbowali sztucznie zawyżać go poprzez np. klasyfikowanie niektórych wydatków jako pozaoperacyjne.

Nieuwzględnianie struktury kapitałowej

EBITDA nie bierze pod uwagę struktury kapitałowej firmy, w tym poziomu zadłużenia i związanych z nim kosztów obsługi długu. Może to prowadzić do zniekształcenia obrazu rzeczywistej rentowności, zwłaszcza w przypadku firm o wysokim poziomie zadłużenia.

Poniższa tabela ilustruje, w jaki sposób EBITDA może dawać zniekształcony obraz rentowności dwóch firm o takich samych przychodach i kosztach operacyjnych, ale różnym poziomie zadłużenia:

Firma Przychody Koszty operacyjne EBITDA Koszty obsługi długu Zysk netto
A 100 60 40 5 35
B 100 60 40 20 20

Pomimo identycznej EBITDA na poziomie 40, firma B ma znacznie niższy zysk netto (20) z powodu wyższych kosztów obsługi zadłużenia. EBITDA nie odzwierciedla tego wpływu struktury kapitałowej na końcowy wynik finansowy.

Dlatego przy ocenie rzeczywistej rentowności firmy należy brać pod uwagę nie tylko EBITDA, ale także inne wskaźniki, takie jak zysk netto i poziom zadłużenia. Pozwoli to uzyskać pełniejszy obraz sytuacji finansowej przedsiębiorstwa.

Porównanie EBITDA z innymi wskaźnikami

EBITDA vs zysk netto

Zysk netto uwzględnia wszystkie koszty działalności firmy, w tym koszty finansowania zewnętrznego i obciążenia podatkowe. Z tego względu lepiej odzwierciedla końcowy wynik finansowy przedsiębiorstwa. Jednak EBITDA może być przydatniejsza przy ocenie wyłącznie rentowności operacyjnej.
Poniższa tabela przedstawia różnice między zyskiem netto a EBITDA:

Wskaźnik Uwzględnia koszty operacyjne Uwzględnia amortyzację i deprecjację Uwzględnia koszty finansowe
Uwzględnia podatki
Zysk netto Tak Tak Tak Tak
EBITDA Tak Nie Nie Nie

Jak widać, zysk netto jest miarą całościowego wyniku finansowego firmy, gdyż obejmuje wszystkie rodzaje kosztów. Z kolei EBITDA pomija koszty finansowania zewnętrznego, podatki oraz amortyzację i deprecjację, koncentrując się wyłącznie na rentowności samej działalności operacyjnej.

Dlatego EBITDA może być przydatniejsza do oceny zdolności firmy do generowania zysków ze sprzedaży produktów lub usług, bez zakłóceń wynikających z innych czynników. Natomiast zysk netto daje pełniejszy obraz sytuacji finansowej przedsiębiorstwa, uwzględniając wszystkie koszty.

EBITDA vs przepływy pieniężne

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej pokazują rzeczywiste wpływy i wydatki gotówkowe związane z podstawową działalnością firmy. EBITDA natomiast stanowi miarę księgową, która nie uwzględnia zmian w kapitale obrotowym. Oba wskaźniki dostarczają cennych informacji, ale służą nieco innym celom analitycznym:

• Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej:
- Odzwierciedlają rzeczywiste przepływy gotówkowe
- Uwzględniają zmiany w kapitale obrotowym
- Pokazują zdolność firmy do generowania gotówki
- Są wykorzystywane do analizy płynności finansowej

• EBITDA:
- Jest miarą księgową, opartą na zasadach rachunkowości
- Nie uwzględnia zmian w kapitale obrotowym
- Koncentruje się na rentowności samej działalności operacyjnej
- Jest często używana do wyceny firm i analizy zdolności obsługi zadłużenia

Dlatego oba wskaźniki, mimo różnic, dostarczają wartościowych informacji analitycznych. Przepływy pieniężne pozwalają ocenić zdolność firmy do generowania gotówki, podczas gdy EBITDA skupia się na rentowności operacyjnej, pomijając wpływ czynników finansowych i podatkowych.

Wykorzystanie EBITDA w analizie finansowej

Wycena firmy

EBITDA jest często wykorzystywana przy wycenie firm, zwłaszcza w metodzie zdyskontowanych przepływów pieniężnych oraz w wycenie mnożnikowej. Stanowi punkt wyjścia do oszacowania przyszłych przepływów gotówkowych lub jest mnożona przez odpowiedni współczynnik branżowy.

Analiza zdolności kredytowej

Wskaźnik EBITDA może być przydatny przy ocenie zdolności kredytowej firmy. Wysoka wartość EBITDA wskazuje na dużą zdolność do generowania gotówki, co zwiększa szanse na terminową spłatę zobowiązań.

Benchmarking w branży

EBITDA umożliwia porównywanie rentowności operacyjnej różnych firm w obrębie tej samej branży. Analitycy często obliczają średnią EBITDA dla danego sektora i porównują z nią wyniki poszczególnych podmiotów.

Podsumowanie

EBITDA jest popularnym i użytecznym wskaźnikiem analizy finansowej, który dostarcza cennych informacji na temat rentowności operacyjnej firmy. Jego główne zalety to porównywalność wyników między podmiotami, pomiar zdolności do generowania zysków z podstawowej działalności oraz przydatność przy wycenie firm.